企业家驱动创新，如今已是老生常谈。创新是创造性毁灭，这是著名经济学家熊彼特的概念。然而，企业家不是商人，和资本家不同。资本家追求利润最大化，企业家创造价值，追求价值最大化。在现代企业制度以公司上市为主要形态的市场中，企业家创造价值的本能就表现为追求市值最大化。

首先，企业家驱动创新是一种企业行为、市场行为，不是纯粹的研究行为；其次，创新行为是以创造价值为目的的，最终要体现为商业价值；第三，企业家的素质是主动承担风险，所以不同于普通人，普通人是厌恶风险的；第四，企业家要有两种特殊能力，其一是想象力，其二是领导力，这两种能力永远不会被人工智能或机器人所替代。

在这里，我要特别提出一个概念：机制。为什么企业家必须不断驱动创新？为什么说“不创新毋宁死”？因为企业家驱动的创新多数是迭代式创新。划时代的、颠覆性的创新必须有基础理论的突破，而企业家的创新驱动力来源于市场激励。如今我们称之为“达维多定律”。

达维多定律，也常被称为互联网第三定律，是人们总结了英特尔公司副总裁主导公司产品迭代和创新行为得出的。在英特尔公司的实践中，有两点始终不渝，第一是要保持领先，胜天半子；第二是要淘汰，自我否定。达维多定律告诉人们：领先者将获得市场激励，特别是在新开发的市场中，领先者通常会获得新增市场份额的50%左右。

无论是英特尔还是微软、苹果等业界领袖级公司，我们可以看到，其核心产品几乎都是迭代的，每一代新产品在某些功能上是创新的。这样的产品迭代背后是企业家的日常经营活动。

在经济学上，我们把创新型企业的经营优势称为“领先优势（leadership premier）”，有估值溢价。这种溢价就是对预期市场激励的溢价，也被称为“高溢价资产”。从资产溢价的角度理解企业家驱动创新，才能理解现代企业制度和企业家行为。

迭代式创新和创造性毁灭，本质上是一样的，都是保留一部分核心价值，淘汰一部分废弃价值。行业领先者对后来追赶者的防御，最有效的竞争手段是迭代：你刚学会，我升级了，所以总能走在前面。很多行业龙头企业不思进取，典型特征就是垄断。然而创新型企业不同，企业家总能在行业变革中率先自我否定，从而构成对追赶者的壁垒。所以，创新是动态的，技术是迭代的，企业家驱动创新的行为需要源动力，本质上是激励机制。

企业家驱动创新，第一是人的精神，第二是市场激励。在现代社会，市场的激励机制有两种，其一是新增市场的销售份额（达维多定律）；其二是证券市场的估值溢价。证券化驱动产业创新主要来自于后者，这就提出了现代证券市场驱动创新的功能。

广义的华尔街就是钱生钱的游戏，但和赌场不同，华尔街经历了两次升级：第一次是在1929～1933年大萧条之后诞生了《证券法》，从此前“无法无天”升级到“有法有天”；第二次是1971年诞生了纳斯达克市场，从“股票债券”升级到“证券交易”。多数人往往不注意纽约股票交易所的英文缩写NYSE中的“S”是STOCK，而纳斯达克市场的英文缩写NASDAQ中的“S”是SECURITIES。一个是股票，一个是证券。

起初，股票后面跟着交易所（EXCHANGE），证券后面跟着市场（MARKET），二者是不能混淆的。主要的差别有三点：第一是范围不同，证券交易的品种远多于股票债券；第二是制度不同，NASDAQ是做市商制度，不是交易所；第三很重要，NASDAQ做市商最初的广告语是“任何公司都可以在这里上市，时间将证明一切”！从此开启了没有盈利的公司可以上市融资的先河，这才有了当年的英特尔公司等一批当时没有盈利的高科技公司上市。在第一批NASDAQ上市公司中，如今只有英特尔公司屹立不倒。

很多人不理解为什么中国的独角兽选择赴美上市，其实原因之一就是盈利标准。新兴产业的核心价值是创新成长，成熟行业的核心价值是盈利多少，所以在证券化驱动产业创新的趋势中，价值的标准不同于成熟行业。

比如今天，如果我们能让格雷厄姆复活，他在股市中“捡烟蒂”的首选应该是两三倍市盈率的民生银行等，绝不是没有盈利的特斯拉。用现在的流行词，一个是选盈利，一个是选赛道。很多人把张磊称为“中国巴菲特”，其实是误解。在现代证券市场中，赚钱的公司未必值钱，值钱的公司未必赚钱。没有创新成长的公司，价值往往是纸上谈兵。

在证券化驱动产业创新的趋势中，投资选择就像一句俗话：“男怕进错行，女怕嫁错郎。”关键是选赛道，选团队，聚焦未来的市场。而在成熟行业，关键是看盈利，看团队，聚焦过往业绩。两者的差别有很多，在此不多言。

选股票，读财务报表很重要，但不是选赛道的关键。赚大钱的机会是看未来的，要知道未来没有财务报表！在全球经济发展中，上世纪70年代以来，一些国家经历了城市化浪潮，财富增长主要来自于房地产升值。但如果不能在城市化完成阶段及时启动证券化驱动产业创新，发展就很难进入新阶段。今日中国，房住不炒，科技创新，才能真正实现中国梦。

人们总在纠结股市为什么人服务，这是一个过去的问题。任何市场都不为特定群体服务，市场永远是面向未来的。所以，正确的问题是证券化驱动哪些产业？产业创新不是技术创新，更不是科学发明。没有市场激励的创新，都是伪创新。所以我一再讲，创新不是学术机构的专长，创新是要挑战风险的，现代证券市场就是一个挑战风险的市场，任何投资的价值都是风险。

A股已经有了创业板和科创板，已经从企业家驱动创新升级为证券化驱动产业创新。会有更多人意识到：价值不是投资，价值可以是静态的、学术的，但投资一定要承担风险，并挑战未来。用华尔街的名言提示人们：Nothing Venture Nothing Gain。