美国才是最大的汇率操纵国
美国才是最大的汇率操纵国
2010-3-27 中国经济导
贺轩
近日，130名美国国会议员要求奥巴马政府在下月发布有关汇率操纵的定期告时,把中国列为汇率操纵国之一。这些议员认为，人民币贬值意味着暗中对中国出口企业的补贴，不利于国外竞争者公平竞争。消息一出，立刻在全球引起了巨大的反响。而笔者的观点，频频指责别国操纵汇率并不断施压强迫别国改变币值的美国才是世界上最大的“汇率操纵国”。
美元与美国经济复苏的节奏巧妙的吻合
2009年以来，全球经济危机明显勾勒出三个阶段，即危机恶化阶段（2009年初至3月初）、危机回暖阶段（2009年3月初~2009年10月末）和危机复苏阶段（2009年10月末至今）。危机的阶段划分分别以美国资本市场价格回升和GDP结束深幅下滑实现正增长为两阶段的标志。而美元周期恰恰与经济复苏周期相对应。
在危机恶化阶段，全球金融市场都在“去杠杆化”，美元利用“避险属性”和阶段性强势吸引资金回流本土，平衡资产负债表；第二阶段美国放开美元流动性阀门，量化宽松的货币政策不仅刺激了资本市场的强劲反弹，也通过美元大幅贬值刺激了实体经济，特别是贸易的强势复苏；第三阶段，美国第三季度经济结束深度衰退，实现3.5%（季调后为2.2%）的正增长，美元完成了调节经济复苏的“平衡器”任务，为保持美元利益平衡回补一年以来阶段性缺口，反弹幅度超过5%。之后，随着欧洲债务危机的又起波澜，自去年12月份以来，美元出现强劲反弹，自去年11月底以来升值近10%。与此对应的是，葡萄牙、意大利、希腊、西班牙等过的财政赤字和债务危机不断蔓延，引发欧洲多米诺骨牌效应，危及欧洲国家信用。以2009年12月希腊宣布赤字严重超标为分水岭，欧元兑美元汇率从1：1.51的历史高位“掉头向下”，高盛等国际投资大鳄大举做空欧元，3个多月来欧元跌幅超10%，“欧元陷入自诞生以来最严重困境”。事实上，这危机背后掺杂了更深层较量，即美元与欧元主导权较量的“货币战争”。
美元策略与美国经济策略
美元策略调整具有强烈的“利己主义”和“单边主义”色彩。美元一直是国家利益平衡和危机治理的有力工具。美元看似毫无规律的“涨跌”总是与美国的经济策略不谋而合。
如何刺激经济增长、削减双赤字是美国政府最大的“心腹之患”。首先，
看贸易赤字问题，美元显著贬值有助于刺激出口，缩小美国的贸易赤字。在美元大幅贬值的2009年10月间，美国贸易逆差比之前的9月经修正后的357亿美元缩小7.6%，减至329亿美元，有效改善了美国的经常账户失衡，刺激了经济复苏。
其次，财政赤字和政府债务则对美国有更大的压力，因为债务赤字的解决不仅涉及到美国负债型经济发展模式如何延续，也涉及到美元如何在汇率大战中胜出。近来，作为最大持有美债的中国连续3个月减持美国国债，引发美国担忧。为此，推升美元，力图扭转美国国债价格不断下挫的趋势，增加美债吸引力，冲销外国政府持有美债风险预期，也诱导美国海外资金回流就成为美国政策的重要内容。根据美国财政部数据，2010年美国一年以上期限的国债到期额大约为7132亿美元，较2009年6465亿美元的规模增加了10%，今年一季度，美国还将发行4780亿美元国债，半年发债规模共计7540亿美元，发债任务之重可见一斑，必须要有“强势美元”支持。
根据奥巴马政府近期公布的财政预算案，债务与GDP的比率在2009年财年为83%，之后沿着上升轨迹运动，在2010财年将攀至94%，2011财年将达99%，2012年将升达101%。由于美国的对外负债主要是以美元计价的，而美国的对外资产主要是以外币计价的，美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国政府的对外真实债务，从而改善财政赤字政策的可持续性。
另一方面，从二战后美国债务的削减经验看，“债务货币化”是比较灵验的方式。二战给美国留下了庞大的债务。1946年，美国的公债达到了GDP的108.6%；到近60年之后的2003年，美国的公债－GDP比率则降至36%。在两代人的时间内，美国削减了相当于GDP的70%以上的公债。如果把降低债务的“名义增长效应”分为“实际增长效应”和“通胀效应”两部分，历史经验数据显示，1946~2003年间，实际GDP增长平均每年令公债－GDP比率降低1.3个百分点，而通胀的作用为1.6个百分点，大于前者。换言之，在整个“名义增长效应”中，通胀的贡献度为56%。在庞大的债务面前，美国必定靠美元贬值启动新一轮的债务削减计划，从贬值中获得最大的债务消减收益。
通过上述分析可以看出，以压迫人民币升值为武器，迫使中国在金融市场开放上的让步，才是美国的主要战略意图。不要问何时打响汇率战，根本这场货币战争早就开始了。总之，美国把美元作为国家利益平衡和危机治理的杀手锏，美元总是能很好的将危机转嫁出去，这就是美元的强权治理。
小资料
操纵汇率的界定标准
根据《国际货币基金协定》(以下简称《协定》)规定，IMF执行董事会于1977年4月29日通过了一项旨在避免操纵汇率或国际货币体系的决议。该决议规定了三项原则：第一项，基金成员国有义务避免操纵汇率、操纵国际货币体系、阻碍其他成员国对国际收支的有效调整，或者不公平地取得优于其他成员国的竞争地位；第二项，如果外汇市场的紊乱情势构成对成员国货币汇率的短期干扰，为消除这种紊乱的情势，相关成员国必要时，应对外汇市场进行干预；第三项，此项干预应当充分考虑到其他成员国，包括所涉及外汇的发行国的利益。
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