美财政部施援手“两房”暂获止痛剂
美财政部施援手“两房”暂获止痛剂
2008年09月12日 经济观察
程志云 黄宇
贷款资产组合7000亿美元
面临短期流动性危机，美国财政部不得不出手了。
美国东部时间9月7日清晨11点，美国财政部长保尔森发表讲话，宣布将从9月8日起托管房利美和房地美公司（以下简称“两房”）。与托管同时进行的是，保尔森宣布美国政府对两房公司的一揽子救助计划。
尽管这个艰难的决定赢得市场及外界的热烈回应，然而悲观派们并没有放弃立场。对于他们而言，只要庞大的房地产市场的衰退没有结束，政府的接管或许只不过是一片止痛剂。
托管两房
按照保尔森的讲话，从9月8日起由联邦住房金融局（FHFA）作为接管人接管房利美和房贷美。接管之后，两房的业务可以照常进行，其担保的住房抵押债券还将继续发行，以支持美国国内商业银行的住房抵押按揭贷款能够继续进行。
联邦住房金融局将接手两房董事会并委任新的管理者。两房每年超过20亿美元的普通股和优先股的股息将取消，但股票仍保持流通。但两房将继续支付其担保发行债券的利息和本金。
为了配合联邦住房金融局的托管，美国财政部也拿出了“真金白银”。
财政部将保证两家公司保持正的净市值。根据授权，财政部最多可购买这两家机构各1000亿美元的股票。作为政府出手救助的补偿，从2009年底开始，政府将获得每年10％的股权收益。同时财政部还将为“两房”一些新的融资提供担保。
美国财政部还发起了一个临时性购买两房债券的计划，支持两房继续收购商业银行的房贷，以支持美国居民继续购买房屋。
保尔森一再强调，托管两房是对纳税人而言成本最小的解决办法。他声称之所以选择托管这种方式主要是为了三个目的：稳定金融市场，保证购房者能够获得贷款，并保护纳税人的利益。
谁在受益
美国人的大规模救市计划令整个世界为之一振。
美国及海外股市应声回升。道琼斯指数周一（9月8日）开盘数分钟内飙升347点，当天收于.74点。
美联储主席伯南克随即发表支持讲话称，“这些必要行动将有助强化美国房市与促进我们金融市场的稳定。”
持有大量两房债券的日本、韩国等国家领导人也表示支持。而就在9月8日当天，中国人民银行新闻发言人在接受本采访时也表示，这些措施是积极的，应该能够起到稳定市场、提振信心的作用。
记者了解到，“两房”持有或担保约5万亿美元以上的住房抵押贷款，占全美国12万亿美元抵押贷款的42％；其中美国金融机构持有超过3万亿美元，而外国机构持有多于1.5万亿美元的债券。
但与此相对应的是，中国是机构债（两房债券是代理机构债的主力军）的主要买家之一。从TIC数据可以看到，自2005年5月至今，除今年1月有过一次约20亿美元的长期债减持之外，中国连续37个月对这类代理机构债券逐月增持。今年5月更是创下增持近150亿美元的历史最高纪录。就在数据截止统计、”两房“濒临破产的前一个月，今年6月，中国仍增持这类代理机构债达96亿美元。
“美国财政部的拯救方案很可能也帮助了这些外国买家。”一位商业银行资金部人士指出。
尽管如此，《货币战争》、宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵警告，两房债券依然有不小的风险，因为注资或者托管都并不意味着美国财政部会对两房进行无限责任担保。
痼疾难消
尽管救市的号角已经吹响，但对于悲观派们而言，在房地产市场没有平稳之前，救市只不过是一片止痛剂而已，并不能完全解决问题。
宋鸿兵告诉本，美国财政部救市的背景源于两房短期流动性危机和房地产市场的违约率快速攀升。
根据宋鸿兵测算，目前房利美的不良率约为2.3％，而最坏的情况可能会有2000多万美国家庭变成负资产，两房不良率可能会高达5％。这也就意味着仅仅两房发行或担保的MBS可能就会出现2500亿美元的坏账。
“美国人现在做的就是要延缓他的房地产市场的下跌。通过维系两房的运作，来继续保证新的购房者能够从金融市场上获得融资，这样就可以进一步稳定房地产市场。但目前注入的资金大约只够两房继续运转一个季度。那么接下来怎么办？两房将从何处融资来运转这么庞大的体系？”宋江鸿兵对美国援救“两房”的长期性表示担忧。
记者了解到，目前美国财政部出一个指导性意见，要求银行仿照英国和德国立法提供抵押贷款。一位国开行人士指出，想依靠这种方式替代美国现有的住房金融体系是不可行的。无论从体制的建立、完善到评级机构的进入起码需要5年以上的时间。
而一位商业银行研发部门人士则指出，关键是这些损失究竟由谁来承担的问题。目前看来两房的股权投资者（包括财政部）将承担一部分风险，但这将取决于下一步财政部将购买多大规模的两房股权。
即便美国政府愿意为两房问题买单，由于潜在注资额很大，如果不能继续从国际投资者手中筹资，就要发行数额巨大的国债。因此，尽管各国投资者投资”两房“债券收益获得保障，但是在国债投资上则面临着潜在风险。
“而如果美国政府一旦不愿意继续注资，诸多两房债券的投资者们可能都搞不清楚他们究竟购买的是不是违约率最高的加利福尼亚、佛吉尼亚、内华达等西部诸洲的住房抵押债券。”宋鸿兵说。
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