当前货币政策的松紧评估

　　

　　

　　 学习货币理论的目的是为了应用，这特别是对一个股市、期市、汇市、黄金投资者来说由其重要。对一个真正精通货币理论者，对一国的通胀率、汇率与股市的中长期走向，在掌握对预测的需要的基本数据的情况下，不可能心中无数。有很多数据都可以通过计算而得出来的，关键是需要有正确的货币理论与货币计算公式

　　

　　 西方传统的货币理论己经过时，其中包括他们的货币计算公式。

　　

　　 我在《货币迷局-当代信用货币论》中，提供了三个用于货币量的计算公式：⑴货币外供给公式；⑵货币内供给公式；⑶货币需求公式。其中的货币外供给公式，就是用于计算央行的货币供给用的。

　　 下面的内容摘自即将出版的《印钱消费》一书的第五章第四节“当期的货币政策松紧评估”选：

　　 如何评估我国当期的货币政策是紧还是松，需要应用到我的货币理论中的货币外供给公式。这里应用这个公式进行演示式的计算如下：

　　

　　 M＝k(B＋Cv)

　　

　　 M表示流通中的货币总供给量，B表示基础货币发行，Cv表示由股市所提供货币量，它与基础货币量等效力，k表示主要来自由派生货币乘数所决定的流通速度。

　　

　　 从这个货币流通公式可以看到，调节存款准金率，就是调节k的倍率，当提高存款准备金率时，k的倍率变小，当降低存款准备金率时，k的倍率变大。当基础货币量(B＋Cv)不变时，调节由存款准金率所决定的k倍率时，由M表示的流通中的货币总供给量（通常用M2表示）就增大或是缩小。

　　

　　 如果k的倍率不变，基础货币量(B＋Cv)变化时，同样也会引起流通中的货币总供给量（通常用M2表示）变化。

　　

　　 特别注意的是，基础货币量是由B、Cv两个参量所组成，此与西方传统货币理论是不同的，西方传统货币理论中只有B，没有Cv，而由股市财富效应（有正效应，有负效应）所提供的Cv，有时会极大地增加或减少基础货币的总量。缺乏对Cv参量的考察是我们货币政策每每失败的重要原因。

　　

　　 回到现实中来。我国当前的基础货币由国家外汇储备完全替代发行。外汇储备量决定着基础货币被替代的发行量。根据中国人民银行2011年1月11日公布，中国外汇储备截至2010年末达到2.85万亿美元，广义货币（M2）余额72.58万亿元人民币。如果按照1 美元 = 6.6 人民币计算，替换了18.81万亿人民币的发行。

　　

　　 有些货币数据在央行之外的人是无法知道的。例如，由Cv所表示的由股市所提供货币量，根据国内专家研究数据，认为近年内我国股市没有产生过正财富效应，据此，假设参量Cv＝0、央票占款＝0(央票数是个动态数据，为计算简便这里忽略)

　　

　　 则有：72.58万亿元人民币÷（18.81万亿人民币－央票占款）＝3.86。

　　

　　 也就有：k＝3.86。

　　

　　 当然，k主要由存款准备金率因素决定，但并不是说完全由它决定。当前大型金融机构存款准备金率为１９％，中小金融机构的存款准备金率１５．５％。按照1÷（存款准备金率＋超额存款准备金率）＝货币乘数的计算公式，在假设超额存款准备金率＝0的情况下，当前可获得约为4的货币乘数。

　　

　　 从这些估算可以看出，虽然当前存款准备金率很高，但由外汇储备所替代的基础货币量也很大(B=18.81万亿人民币)，由存款准备金率所能获得的货币乘数(约等于4)，仍然高于实际的货币乘数（k＝3.86）。由此而说明，当前的货币供给并不是处于紧缩状态。可以说是适度宽松的。

　　

　　 当然，这仅仅是一个货币公式的应用示例，是一种估算方法，即如何应用货币公式来估量现实的货币状况，也是不掌握央行核心数据的外部人对货币相关数据的粗略估算，央行内部有全面的数据支持，实际计算还需要考虑Cv，Cv是个影响特别大的量，M0、 M1、 M2这三个参量的不同流通速度对k也是有影响。