欧债危机已从欧元区外围国家蔓延至意大利和西班牙等核心国家，并从公共部门领域向银行体系蔓延。这种局面的出现，并未超出市场的预料。

　　

　　而近期主权风险像野火一样在欧元区蔓延，欧洲央行、希腊、意大利和西班牙新政府都无法短期内解决这个问题，欧债危机已经到了不可控制的地步。目前，市场已经开始为欧元解体进行压力测试，各机构均不看好欧元区状况，这是否说明，欧元区将面临最后时光呢？

　　

　　在欧元债券再次被提上议程之后，德国的态度成了投资者关注的焦点。德国总理默克尔将在周四与意大利总理马里奥？蒙蒂的会面时表明立场。不过截至到目前维持，默克尔已经清楚且反复地表明了她反对欧元债券的态度。

　　

　　欧盟峰会后，尽管欧元区领导人宣称在11月份将拿出更加具体的欧债危机"终极解决方案"，但市场依然感到迷茫与无助。事实上，希腊债务"减记"已构成了违约，50%的减记幅度将对欧洲银行业造成巨大冲击。如果此时再要求银行业提高核心资本充足率，对"贫血"的欧洲银行业来讲无疑是雪上加霜，更遑论其为经济增长提供信贷支持了。希腊违约的潜在"示范效应"也让人担忧。

　　

　　而寻找解决欧债危机的方案的时间正迅速流逝。要想恢复民众和市场对欧洲的信心，有三件事亟需去做。首先，解决眼前的危机。其次，我们需要一个清晰的竞争力和经济增长战略。第三，我们应为未来做准备，将货币联盟升级为稳定联盟。

　　

　　但是，近来欧元区核心国家，如法国、奥地利、比利时和荷兰国债收益率在最近数周急剧攀升，投资者担忧欧元区外围国家所面临的债务危机或将不会得到遏制。

　　

　　欧元区核心国家国债收益率最近数周的急剧攀升不是因为投资者预期相关国家实施紧缩的货币政策，而是因为投资者越来越担忧欧洲政策制定者或将不能遏制危机蔓延，也可能没能力维持欧元区的完整。

　　

　　现在欧债危机已经到了不可控制的地步了。欧洲央行、或者希腊、意大利和西班牙新政府都无法短期内解决这个问题。因为市场需要在最终更改公约以前就出现可靠的信号。

　　

　　事实上，从本周起，财政联盟就会成为真正的热门争议话题。欧盟委员会已经提出了共同担保的“欧元债券”三选择。12月9日的欧盟峰会上还会继续讨论。12月11日，法国总统萨科齐会在《马斯特里赫条约》20周年纪念日发表重要讲话，也会谈到财政联盟。

　　

　　巴罗佐已经在发行欧元债券问题上寻求到了足够强大的盟友：法国总统萨科齐支持欧洲债券，但对发行时间并未确定；意大利新总理蒙蒂也已明确表示赞成这样的解决方案。

　　

　　当然，欧洲央行的出手，也只能稳定短期形势。欧元区要想走出债务危机，要想保住欧元，剩下的办法就只剩下发行E-bonds了。因为，欧债危机的爆发，根源于欧元区内"货币政策统一，财政政策不统一"的制度设置，根本解决办法也只能从这一制度架构上寻求突破。

　　

　　虽然德国拯救欧元承诺不会变，但是目前看来欧元债券似乎是唯一的出路，但是谁又能保证欧元债券的前路会如何呢？而在过去的一年之中，欧债危机击垮了欧洲五个国家，而欧元区究竟是否会解体也不得而知，唯一知晓的是，欧洲各国理应团结一致，一起解决问题。

瑞信告：欧元区最后的时光
经济 2011年11月23日 09:22　　　 文 / 若离
瑞信首席全球策略师Jonathan Wilmot预计，为避免所有欧元区主权债券市场关闭，明年1月中以前会宣布财政与政治联盟相关的重大决定。如果联盟成形，会随后引发高风险的边缘政策和市场混乱。意、西两国国债收益率可能短期内突破9%，美国国债收益率今年不会上升。全球股市大抛售，直到解决边缘政策问题。

　　

　　就目前所知，我们似乎已迎来欧元区生命的最后时刻。

　　

　　它不大可能是欧元区解体，而是可能就在明年1月中以前几乎肯定要发生一些重大事件，以此避免所有欧元区主权债券市场关闭。如果关闭，即使是实力最强的银行也会遭到不断升级的挤兑。

　　

　　这是从投资者的逻辑推测而来。因为投资者发现无法确定到底自己持有什么， 或者说不确定自己在欧元区主权债券市场买了什么。

　　

　　欧洲央行、或者希腊、意大利和西班牙新政府都无法短期内解决这个问题。因为市场需要在最终更改公约以前就出现可靠的信号，表明一个财政与政治联盟已经成形。我们怀疑德国与法国能否比目前可能的推测还早一步，就财政联盟被迫达成重大协议。只有推出这种协议，欧洲央行才会同意提供避免系统崩溃所需的资金。

　　

　　从本周起，财政联盟就会成为真正的热门争议话题。欧盟委员会已经提出了共同担保的“欧元债券”三选择。12月9日的欧盟峰会上还会继续讨论。12月11日，法国总统萨科齐会在《马斯特里赫条约》20周年纪念日发表重要讲话，也会谈到财政联盟。

　　

　　虽然这些探讨可能短期内一定程度上缓和市场情绪，但如果财政联盟达成一致，可能会在随后几周引发一些高风险的边缘政策和市场混乱。这和美国今年夏季的债务上限争议不同。

　　

　　一个矛盾的之处在于，即使意大利与西班牙的新政府开始推行改革，这两国的国债收益率也可能大幅上升。即使德国国债收益率在财政联盟的关键争论时期同样上涨，也不排除意、西两国国债收益率有可能短期内突破9%。

　　

　　即使欧洲央行更积极地降低利率，额外采取措施为银行提供较长期的融资，也可能出现上述情形。而直到今年年底，美国的增长数据都会改善，美国国债收益率可能下降，至少不会上升。同样地，全球股市会像2009年第一季度初那样迎来抛售，直到政治边缘政策得到解决。

　　

　　欧元的命运还有待裁决。投资者会为避免解体的灾难性后果寻求自我保护。他们将施加压力，迫使出现必要的政治突破。PIMCO：美国经济状况“令人恐惧”
经济 2011年11月23日
太平洋投资管理公司（PIMCO）的El-Erian告诉彭博社：正挣扎着从衰退中走出来的美国，经济状况糟糕得“令人恐惧”。

　　

　　El-Erian再接受彭博电台采访时表示，美国从陷衰退的几率高达50%。现在经济增长不如预期，国会又无法及时拿出有效政策，帮助经济复苏并且削减赤字。这些都可能让虚弱的美国经济进一步恶化。

　　

　　El-Erian还说，“我们现在经济增长的动力不如预期， 制定政策的动力更是子虚乌有。 我们现在失业率如此高，四分之一的私房屋主无法负担抵押房贷，财政赤字高达9%，利率已经为0。 而在这样的泥潭里，我们还在讨论经济衰退的可能。这更是令人恐惧。”

　　

　　第三季度，美国经济增长低于预期 - GDP增幅仅为2%，低于预期的2.5%。

　　

　　在评论欧洲债务危机是，El-Erian说，“如果美国政府和欧洲政府再不迅速解决经济结构问题，那经济情况还可能变得更糟。现在美国被欧债危机绊住， 而欧洲的问题正日渐严重，毫无好转趋势。 但是，跟欧洲不同的是，解决美国的经济危机并没有技术难题，这其实是一个政治问题。”

　　

　　El-Erian还指出，“模棱两可不是长久之计 - 欧洲领导人们应该做出选择，决定是否要拯救欧元。”

　　

　　洲银行艰难吸引存款
机构 2011年11月23日 13:57　　　 文 / Melinda
因成本增加，欧洲银行艰难吸引客户存款，正令欧洲银行体系承压，对银行产生威胁使其丧失一个主要的融资。

　　

　　据银行披露账户信息和分析师研究显示，近几个月来个人和企业已从西班牙和意大利等欧洲重债国提取了几十亿欧元的存款。

　　

　　华尔街日称，几大意大利和西班牙银行来自企业和机构客户的存款呈两位数百分点下降，但因银行持有更大比例的零售存款，总体存款水平跌幅较小。据西班牙央行数据，三季度西班牙银行的存款基础下降了480亿欧元，折合648亿美元，或下降了2%。

　　

　　欧洲央行紧急借款周二升至两年多来最高水平，欧央行向欧元区银行提供了2472亿欧元的7天借款，超过2011年2303亿欧元的高位。

　　

　　与此同时，像西班牙、葡萄牙和意大利等国家的银行正极力保留现有客户，通过许以高利率吸引新储户，令这些银行融资成本增加。

　　

　　据意大利央行，意大利存款平均利率在过去一年里一直在攀升，9月时升至2.6%，几乎是年初的一倍。

　　

　　自夏天起，人们就对欧洲政府和银行的财政健康情况表示担忧，银行业在资本市场融资困难，大型投资者不愿继续向欧洲银行提供资金。

　　

　　随着存款变得更为稀少，以及作为一种融资渠道更为珍贵，一些银行正进入一种军备竞赛，提高存储利率，甚至冒险吸引欧洲国家的新储户。即便是欧央行将其主要利率保持在1.25%的历史低位，葡萄牙、西班牙和意大利却为存款支付4%的年利率。

　　

　　对于储户来说有利，可以通过存款获得更多的利息，但对于银行业的健康则是凶多吉少，令银行得到稳定的融资变得更为困难，更容易受到市场融资枯竭的侵害。同时还会提高银行的成本，侵蚀利润，令他们重建资本缓冲更为艰难。

　　

　　银行没有披露9月30日之后的存款水平，但有迹象显示，吸引存款之争没有停止。
美股评论：欧元区拆分势在必行 新浪财经微博
　　　导读：MarketWatch专栏作家马什(David Marsh)指出，欧元区最大的问题其实是在于内部的高度失衡，当前的单一货币汇率对于债权国和债务国而言都是扭曲的和有害的，解决问题的唯一方法就是将欧元区和欧元拆分为债权方和债务方两个部分。

　　

　　以下即马什的评论文章全文：

　　

　　要说全球最大规模的宏观经济不平衡，其实并不是像许多人所想的那样，是存在于中国和美国之间，而是存在于并非铁板一块的欧洲国家内部。

　　

　　这正是欧洲经济与货币联盟所造成的货币与竞争力扭曲的结果之一——尽管德国总理默克尔还在坚持说，这关乎大家的“共同命运”。巨大的经常账失衡使得整个欧洲都根基不稳，这一问题迟早都需要解决，而解决的方法就是拆分欧元区，将其分成债权方和债务方两个部分。

　　

　　债权方以德国为主，他们需要接受贸易加权升值20%的安排。不必说，这样的安排在出口商那里肯定会造成哀声一片，咬牙切齿，但是消费者和进口商却将因为贸易环境的变化而得到巨大的好处。与此同时，这也可以视为欧洲所做出的巨大贡献，他们消除了全球最大的经济变数之一。

　　

　　其实，早在去年，包括笔者在内，就已经有很多观察家提出了将欧元拆分为强势和弱势两种的建议，但是总被斥为太过天真，难以实行，一直都被拒绝。现在，这种构想的实现看上去似乎愈来愈接近了，近期以来，国际债券市场的奇特波动至少是指向了这一方向。

　　

　　大家愈来愈清楚地看到，指望单一货币作为桥梁，将存在着巨大的经济差异和结构性差异的欧元区连接起来，这种想法其实是很不适当的。现在的欧元汇率，对于北方债权国而言，是大大的不合理的贬值，而对于南方债务国而言，又是危害巨大的增值——总而言之，对于任何人都不合适。

　　

　　在北方，我们看到的是巨大的国际贸易盈余，以及进口商品相对昂贵导致的通货膨胀抬头。

　　

　　在南方，我们看到的则是相反的景象，尽管多年以来一直执行着紧缩的政策，但经常账赤字却持续存在。

　　

　　国际货币基金提供的数据显示，去年至少有七个欧洲国家的经常账盈余与国内生产总值的比率和中国、日本及俄国相当，甚至还要来得更高。这当中有三个都是经济与货币联盟的成员国，即德国、荷兰和卢森堡。另外还有丹麦和瑞典，虽然处于集团之外，但是同样拥有虽然强势却仍然低估的货币，再有就是两个特例挪威和瑞士。

　　

　　这些国家的经常账盈余都超过国内生产总值的5%以上，而日本是3.6%，俄国是4.8%，中国是5.2%。

　　

　　如此一种超级不稳定的局面，依靠欧洲央行是根本不可能解决的。没有政治上可靠多数的共识，没有债权国纳税人地方授权，指望欧洲央行去改变债市的奇特行情，无异于痴人说梦。

　　

　　欧元没有能够通过迄今为止最严格的测试。要结束眼前的苦难，就必须采取创造性的，政治上非常大胆的行动，不然的话，眼下的星星之火早晚要酿成燎原之势。(子衿)

　　

　　美股评论：美股动荡与希腊无关 2011年11月23日 21:50 新浪财经微博
　　　导读：希腊危机爆发已经整整两年，许多观察家都将美股近年来的动荡行情归因于欧洲的问题，但是投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)却以当前情况与历史进行对比的方法说明，美国股市的走势其实主要还是取决于美国自己的事务。

　　

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　

　　改变的越多，不变的越多……

　　

　　比如说，看看下面这条新闻标题吧——“多年挥霍终有 违约恐慌大起”。

　　

　　看上去，似乎就是这几天的道？然而实际上，这一标题是两年前，即2009年11月最后一周，出现在英国《卫》上的。

　　

　　毋庸赘言，要说希腊债务危机的根源，那又是更早之前的事情了。不过无论如何，希腊巨大的债务麻烦显著地，持续不断地出现在全球主流媒体的头版头条，显然是从2009年11月开始的。

　　

　　从这个角度说来，现在我们已经迎来了希腊债务危机的两周岁生日。

　　

　　这个日子虽然没什么好庆祝，但却确实值得纪念，因此，我将股市在这次危机中的表现和之前四次记忆中的因为主权债务问题造成股市动荡的危机进行了比较。

　　

　　之前这四次危机分别是：

　　

　　1994年12月开始的墨西哥比索贬值及相关危机。

　　

　　1997年夏季的泰国政府债务危机，这直接导致了该国货币，以及许多其他亚洲国家的货币遭到打压，进而将“亚洲传染病”这样一种说法永远留在了金融字典当中。

　　

　　1998年8月的俄罗斯卢布贬值，这一事件和其他一些原因导致了长期资产管理公司的倒闭。

　　

　　2001年11月和12月间开始的阿根廷政府债务/货币危机。

　　

　　附图中，红色线条代表美国股市在这四次危机之后走势的平均值——我用威尔夏5000指数作为大盘的代言人，将危机爆发，进入全球金融视野时的大盘水平设定为100——蓝色则是我们正在经历的希腊危机中的股市历程。

　　

　　值得注意的是，危机爆发三到四个月之后，股市的反应和之前四次并没有太大不同，但是在那之后，两条线就开始分道扬镳了。不必说，这主要是因为当时美国发生了一件大事——华盛顿的政治僵局导致美国政府债券的评级遭到了调降。

　　

　　这其实也就是在高速我们，尽管希腊危机确实是统治了媒体的头条，但是对于美国股市的表现而言，真正具有统治性影响力的因素其实还是美国本身，而非希腊或者欧洲的状况——近期以来尤其是如此。

　　

　　这个话题，熟悉我的读者都不会陌生：近几个月以来，我都一直在强调，要希腊为美国股市的动荡负责是不公平的。

　　

　　从这个角度说来，两周年的日子或许也算作是一种提醒，我们是时候停止喋喋不休地指责希腊了。这个国家自己已经有足够多的麻烦，不要让他们再承担起解决美国股市问题的责任了，那院本也不是他们的事情。(子衿)