美国次级债和无产阶级革命
美国次级债和无产阶级革命
：沉浮 原载：广州街坊论坛
次级债券（Subordinated Debentures），是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务 > 次级债务 > 优先股 > 普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。那么美国次级债为什么会出现危机呢？要明白这个问题还要先从美国次级按揭贷款危机说起。
所谓次级按揭，是指美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。2000年前后，美国开始实行扩张性很强的财政与货币政策，美国房产价格一路走高，商业银行的放贷冲动急剧增加，再加上美国房贷资产债券化市场为商业银行提供了庞大的后续资金支持，商业银行开始大幅降低对贷款人的信用等级门槛，甚至不予考察，大胆放贷。各商业银行为了争取房贷客户，普遍采取降低甚至取消首付，并提供几年贷款优惠期的方式争取贷款客户。所谓贷款优惠期就是在贷款合同签订生效后的前几年（一般2～5年不等），约定一个优惠期限，在优惠期内，房屋贷款人只需要支付很少的月供，并享受极低的优惠期贷款利率。一旦优惠期结束，全额房贷的利率就要根据贷款市场的行情利率重新设定。和优惠期相比，贷款利息和月供就会大幅增加，房贷人的负担也会陡然增加。2006年中旬以前，在美国房市价格一路走高的形势下，很多房屋贷款人抱着房产升值的期待心理，除超前享受优质住房外，还期望通过几年房贷优惠期间房产升值的转手交易从中渔利。商业银行的房贷业务交易成功后，能很快通过美国资产债券市场收回资金和相关交易利润。这样在房产价格一路走高的市场氛围中，就形成了一个贷款双方各得其所、皆大欢喜的虚假幻景。但2006年以后，随着美国经济的疲软，美国房地产市场开始低迷，美国的房价开始走低。由此，导致大批违约出现。据统计，2006年美国房地产按揭贷款总额中有40％以上属于次优级和次级贷款产品，总额超过4000亿美元。从2003年算起，这类高风险按揭贷款的总额超过了2万亿美元。截至2006年8月，次级贷款超过60天的拖欠率已经超过15％，220万次级房贷人士将被银行扫地出门。这就是美国次贷危机。
如果这种次贷危机的影响仅仅局限于房地产领域，那么它对美国和世界经济的影响将是极为有限的。但美国是一个金融产品和金融衍生品非常发达的国家。在美国商业银行完成贷款交易后，很快会把贷款合同（意味着附带将来产生的收益和未来的资金流）提交到美国专门负责资产债券化的机构进行分类、评级，而后再到美国债券市场上交易。美国负责房贷资产债券化的机构会把各类房贷按照贷款人的信用等级分三类进行归类并打包。三类等级分别为：优级、次优级和次级，信用等级依次降低。尤其是等级为次级的房贷人，很多都是相对支付能力很差的客户。这类客户的信贷合同被归类、打包、评级、包装后进入美国债券市场，形成各类不同层次的多种金融衍生产品进行交易。冠以令人眼花缭乱的名称，并同再保险手段相结合，不断推出“精美礼盒包装中的金融垃圾毒资产”，通过“令人信赖”的评级公司，凭一个较好的评级，在国际金融债券市场上兜售吹得天花乱坠的、有可观收益的、未来的资金流，向其他国家银行转移风险。次级房贷在债务市场上支撑的是一个庞大的倒金字塔形状的分层债务市场。金字塔的底部是大约4000亿～5000亿最终必然成为烂账的次级按揭贷款，而这4000-5000亿的次级贷款则支撑着7500亿美元的债务抵押凭证（CDO）市场，再往上还支撑着更大的50万亿美元的信用违约调期(CDS)市场及其更上层的合成债务抵押凭证（CDO）。当这些危险的倒金字塔债券市场的底层无法履行契约时，整个债券市场将面临崩塌的危险。这就是美国次级债危机。
在了解了美国次级债的概念之后，我们不禁要问，到底是什么原因使得美国这个号称是世界上资本主义金融体系最发达的老牌帝国主义国家遭受到如此的危机呢？众所周知，美国是老牌的资本主义国家，是典型的市场经济。对市场经济而言，消费需求是拉动经济增长的源泉和动力。美国当然也不会例外。有数据显示，从1991年到2003年美国经济的增长86%是靠消费拉动的。因此，刺激消费就成了美国刺激经济增长的一大法宝。近年来，由于美国政府采用了扩张性很强的财政和货币政策，美国消费持续不断地增长。但在消费不断扩大的同时，美国个人储蓄率即储蓄占实际可支配收入的比例却不断下降（20世纪80年代约为10%，1995年下降到5％，2005年变为负数，至今仍为负数），这就造成了储蓄率过低同消费需求不断扩大的矛盾。由于美国储蓄率过低，无法满足国内消费和投资需要，不得不通过国外资金流入和国外商品进口来弥补。通俗地说，就是没钱还要消费。这怎么办呢？那就只有借钱，向银行借钱，向国外借钱。为了借到钱，美国政府和各级商业机构真是煞费苦心。在美国次债危机中，从事房贷的商业银行放贷以后，在很短的时间内（一般是45天）就将房贷打包成各种债券，然后在债券市场快速转卖出去。这样，一方面商业银行在其分工链条上实现了自身的利润；另一方面，债券在市场上交易之后，风险就转嫁给债券的拥有者，与商业银行就没有关系了。在资产债券化过程中，资产信用评级起着物贸交易中度量衡的作用。各国投资银行购买美国债券，正是依据这些资产信用评级公司给出的信用评级来判断购买价格和数量。而这几年，美国次级房贷衍生出的各类债券规模庞大、花样翻新、层层衍生，评级公司给出的评级却大失水准。致使美国债券市场上出现了大量“精美礼盒包装的垃圾”。这些所谓“客观公正的”世界著名评级公司着实把全世界投资美国债券市场的投资人都“涮了一把”。所以，美国次级债危机的根源实际上是美国人过度消费造成的。而这种过度的消费，却最终让全世界来买单。
美国是世界上最大的债务国。迄今为止，美国政府累计背负的债务为9万亿美元（美国2006年国民生产总值14万亿美元），预计到2009年1月联邦政府的债务总额将突破10万亿美元。更令人不安的是，美国的总债务已高达44万亿美元，这些债务包括联邦国债、州与地方政府债务、国际债务、私人债务的总和。这些债务平摊到每一个美国人身上高达近15万美元，一个四口之家要负担近60万美元的债务。在私人债务中，最令人注目的就是数目庞大的住房按揭贷款和信用卡欠款。如果以5%的保守利息计算，44万亿美元每年需要支付高达2.2万亿美元的利息，几乎相当于美国联邦政府全年的财政总收入。在全部债务中，近70%的债务都是1990年以后“创造”出来的。除了过度的消费，长年的战争也是造成美国债台高筑的原因。统计表明，伊拉克和阿富汗两场战争的消耗正逐年攀升：2006年维持在1200亿美元，到2007年则跃至1710亿美元，今年布什政府向国会申请的战争经费已达1930亿美元。据统计，“9•11”事件以来，美国国会批准的阿富汗及伊拉克战争经费累计已达 6910亿美元，其中4400亿美元用在了伊拉克战争上。穷奢极欲、穷兵黩武将美国一步一步推向债务危机的边缘。从实质上说，次级债危机是一次典型的债务危机的爆发。
美国债务如此庞大，早就到了不能承受的地步，次债危机只是美国全部债务危机总爆发的一个导火索而已，而美国其他债务的危机也将随着次债危机的爆发一个一个被引爆，直至最后全面经济危机的爆发。据统计，截止到今年二月份，受次贷危机的影响，美国民众的信用卡债务进一步增加。最近几个季度，越来越多的信用卡持有者无法清偿欠款。许多人入不敷出。信用卡违约所造成的巨大亏损即将公开。汤姆森金融公司认为，失业人数的不断扩大，将使无力偿还信用卡债务的情况明显增加。在经济面临衰退、房地产价格加速下跌之际，这一问题将进一步恶化。美国纽约大学斯特恩商学院的努尼尔•鲁宾尼教授认为美国经济将出现“恶性循环，经济的进一步衰退将推高金融业的损失，而金融业损失的进一步扩大以及金融业整体的崩溃将进一步加剧此轮美国经济衰退。”鲁宾尼教授将美国经济的衰退列为12步：
第1步：美国经济有史以来最为严重的房地产衰退。鲁宾尼称，这轮衰退，美国房地产价格将从峰值下跌20-30个百分点，而美国家庭财产将因此减少4-6万亿美元。1000万户美国家庭的资产净值或可见红，在此情况下，只能暂停住房按揭还款，因此将会有更多的房产承建商破产。
第2步：次按损失将进一步扩大，远超过现在2500-3000亿美元的估计。鲁宾尼指出，05到07年间的按揭中大概有6成类属“冒进型或毒药型”贷款。高盛对按揭损失的估计是4000亿美元，不过，如果房屋价格跌幅超过2成，损失可能会超过现有估算。银行放贷能力会因此进一步受到限制。
第3步：无担保消费信贷出现巨额损失：信用卡，汽车贷款，教育贷款等无一幸免。按揭行业的“信贷紧缩”将可能蔓延到整个消费信贷领域。
第4步：专业信用保险商信用降级，保险业务将有可能停滞，因其业务赖以运转的AAA级评定将会不保。随后，1500亿美元价值的资产抵押债券也会面临降级的可能。
第5步：商业房产市场崩盘。
第6步：大型区域或国家银行破产。
第7步：之前的杠杆收购在这个时期也会引发巨额损失。金融机构的资产负债表将因此出现数千亿美元的账面损失。
第8步：企业偿贷失败浪潮。从整体上来看，美国的企业运作良好，但是，部分“肥尾”型企业盈利能力比较差，资产负债率比较高。偿贷失败会进一步危及“信用风险互换”市场(是一种借贷保险市场，各借贷结构借此多元化信贷产品，分担风险)。由此引发的损失估计在2500亿左右，一些保险商有可能因此破产。
第9步：影子金融体系崩溃。影子金融机构无法从各央行直接获得贷款，这将进一步削弱他们的应险能力，对冲基金、特殊投资工具等引发的动荡有可能因此扩大。
第10步：股市进一步下跌。对冲基金操作失败、追加保证金以及恐慌下的卖空无疑会使股市一泻千里。
第11步：抽干金融市场的流动性，受影响的市场包括银行同业间拆借市场以及短期信贷市场。与此同时，对于企业偿贷能力的忧虑也会进一步加深。
第12步：恶性循环开始，亏损、资本盈余减少、信贷紧缩、压力下股票抛售以及受损资产在成本价下进行拍卖。
像一战后的德国、二战后的日本一样，债务危机一旦全面爆发，唯一解决的方法就是大量印制货币使货币贬值，以此来实现债务贬值的目的。这样一来，全面的经济危机将不可避免。
美国经济危机的爆发将给整个资本主义世界带来灾难性的后果，一方面，随着美元的贬值，美元资产（包括美国外债、美国股票、房地产投资等）必将大幅缩水，那些把大量外汇储备用来购买美元资产的国家将遭受前所未有的巨大的损失。另一方面，美元作为世界货币，作为各国央行首选的外汇储备，占有极其重要的地位。它的滥发，必将严重扰乱世界金融秩序，甚至引发世界性的通货膨胀。作为世界资本主义的龙头，美国的经济危机将像可怕的瘟疫一样，传遍资本主义世界的每一个角落，整个资本主义世界的经济危机将不可避免。
经济危机的爆发不是偶然的现象，而是资本主义世界内部矛盾和危机长期积累的必然结果。20世纪30年的大萧条之后，美国政府采用国家干预经济的政策度过了危机。自此，资本主义世界好像找到了解决资本主义经济危机的法宝。二战以后，资本主义世界也发生过多次经济危机，但每当政府祭起“干预经济”的法宝时，经济危机似乎就迎刃而解了，再也没有发生过类似20世纪30年代的大萧条。马克思关于资本主义世界内部矛盾的规律似乎失灵了。事实果真如此吗？让我们考察一下每次经济危机发生的情况，这个问题就很明了了。每当危机发生时，政府就采用扩张性很强的财政和货币政策，即增加政府的开支和银行的信贷，从而增加整个市场的货币供应量，以此平衡经济危机所带来的消费不足。也就是说，一方面增加国家消费，另一方面增加给老百姓的贷款，让老百姓借钱消费，以此来刺激经济，从而渡过危机。但这样做的后果就是，每次经济危机发生之后，政府都会增加大量的债务，货币都会产生很大的贬值。可以这样说，危机并非被解决了，而是通过债务和通货膨胀的方式被积累下来。当这种危机积累到一定程度，产生危机的总爆发也将是不可避免的。
资本主义经济危机的定期出现，是其内在矛盾所决定的客观规律。从历史上看，资本主义经济具备一定周期性。这就是危机、萧条、复苏、高涨四个阶段周而复始地循环。在复苏和高涨的时候，资本主义经济发展，阶级矛盾和冲突趋于缓和，是资本主义的和平发展时期；在危机和萧条的时候，资本主义经济衰退，阶级矛盾、民族矛盾冲突加剧，是资本主义激烈动荡时期。不同的时期，时代特征不一样。列宁指出：“要首先考虑到各个“时代”的不同基本特征(而不是国家的历史事件)，我们才能够正确地制定自己的策略：只有了解某一时代的基本特征，才能在这一基础上去考虑这个国家或那个国家的更具体的特点。”伴随着资本主义世界经济危机爆发的是一个伟大的时代——无产阶级革命时代的到来。一方面经济危机的频繁暴发，大量工厂倒闭，工人失业，必然使帝国主义国家无产阶级同资产阶级的矛盾日益尖锐起来。另一方面，经济危机的爆发也将大大激化资本主义国家之间矛盾。二战以后，英、法、德等欧洲主要资本主义国家经济遭到极大的破坏，工业生产濒于崩溃，农业生产严重下降，食品燃料短缺，饥饿笼罩着整个欧洲。与此相反，二战中的美国却大大膨胀起来。远离战场使它没有像其他国家那样遭受战火破坏，“租借法案”的实施为它的军火生产和过剩的农产品打开了销路。战时，美国的工业生产能力提高了1.2倍，实物出口量增加了2倍，进口增加了20%，资本输出增加了34.1%。据统计，到1945年，美国独占资本主义世界工业产量的60%，占对外贸易总额的32.5%以及黄金储备总量的59%。马歇尔计划的实施更使美国在经济上实现了对全球主要资本主义国家的控制。美国实际成为资本主义世界的霸主，其他主要资本主义国家很难在政治、经济、军事、科技等方面与其抗衡，因而，形成了美国一国独大的局面。社会主义阵营的出现也迫使资本主义世界联合起来与之对抗。这样，一个以美国为首的资本主义国家的联合阵线出现了。这两方面的因素使帝国主义的联合暂时取代了争霸，出现了一段资本主义相对和平发展的时期。20世纪90年代，世界的局势发生了翻转。一方面由于修正主义篡夺了社会主义国家的领导权，致使世界范围内社会主义运动走入低潮，无产阶级阵营已经不复存在，第一个社会主义国家——苏联也已经解体，资本主义世界的外部压力基本消失。另一方面，以日本、德国等为代表的西方资本主义国家经历了几十年的恢复和发展已经具备了相当的经济实力。而美国虽然还是世界最大的经济体，尽管在军事、科技等方面同其他资本主义国家相比仍具有压倒性的优势，但经济的发展却日渐陷入衰退的边缘，自己也成为世界最大的债务国。帝国主义发展不平衡的特点再次显现。苏联解体之后，由于一味实行单边主义的政策，并不断在伊拉克、科索沃、阿富汗等地区实施侵略，美国不仅造成了自己的债台高筑，而且由于这一系列行为极大地侵犯了其盟友们的利益，造成美国和其盟友们的分歧和矛盾越来越大。随着苏联的解体，资本主义制度在俄罗斯的全面复辟，俄罗斯成为力量超越其他资本主义国家而仅次于美国的第二号帝国主义国家，是资本主义世界中又一股重要的力量。资本主义世界的多极化正在形成。一旦经济危机发生，美国经济将遭受毁灭性打击，美国霸主地位将不保，列宁时代的多个帝国主义争霸的局面将重新显现。帝国主义战争也将不可避免。列宁说：“资本主义垄断组织的发展引起了物价的飞涨和辛迪加对工人阶级的压迫的加重，工人阶级的经济斗争和政治斗争遭到巨大困难；帝国主义战争造成恐惧、灾难、破产和粗野，——这一切就使目前所达到的资本主义发展阶段成为无产阶级社会主义革命的时代。这个时代已经开始。只有无产阶级社会主义革命才能把人类从帝国主义和帝国主义战争所造成的绝境中解救出来。不论革命如何困难或可能遭到暂时失利，不论反革命的浪潮如何高涨，无产阶级的最后胜利是不可避免的。”这个时代是无产阶级彻底觉醒的时代，这个时代更是无产阶级打碎资产阶级国家机器，改天换地的时代。这个时代中，无产阶级革命将成为时代的主题。在世界范围内消灭资本主义制度，建立社会主义制度，最终实现共产主义是这个时代无产阶级光荣的历史使命。
在无产阶级革命的时代，采用什么方式进行革命是每一个革命者首先必须明确的问题。马克思主义理论和100年来的实践证明，无产阶级暴力革命是无产阶级打碎自身枷锁，推翻资产阶级统治，建立无产阶级专政的唯一正确的道路。除此之外，革命者还应该对无产阶级革命的条件和特点有充分的认识。
同任何其他革命一样，无产阶级革命要想取得成功需要一定的先决条件。首先，革命的发生必须具备其政治和经济的先决条件。马克思指出：“只有工业无产阶级随着资本主义生产的发展，在人民群众中至少占有重要地位的地方，社会革命才有可能。”列宁也说：“无产阶级革命不是‘从最薄弱的’，而‘是从比较薄弱的’地方开始的。 由于资本主义经济政治发展的不平衡，加剧了各帝国主义国家内的矛盾，引起战争，使这些国家相互削弱，这就形成了资本主义世界体系的比较薄弱的环节，从而出现了无产阶级的革命在一个的落后的资本主义国家内首先发生和胜利的可能性。”因此，无产阶级革命的发生首先应该是在资本主义有了一定的发展但却又比较落后的地区，这是无产阶级革命的经济条件。在这些地区，无产阶级在人民群众中应该占有重要的地位，这是无产阶级革命的政治条件。其次，无产阶级革命要想取得胜利，必须有一个先进的革命理论作为指导思想。这是无产阶级革命的思想条件。马克思列宁毛泽东主义是经过100年无产阶级革命斗争实践检验的真理。它理所当然成为新时代无产阶级革命的理论指导。第三，无产阶级要想取得革命的胜利还必须有一个坚强的领导核心——无产阶级先锋队。马克思说：“无产阶级在反对有产阶级联合力量的斗争中，只有把自身组织成为与有产阶级建立的一切旧政党不同的、相对立的政党，才能作为一个阶级来行动。” 这是无产阶级革命的组织条件。每一个马克思主义者都应该清醒地认识到，无产阶级革命的发生从来都不是以人的意志为转移的，只有客观现实基础和条件具备的地点和时候，革命的胜利才有希望。马克思主义者应该既是一个当革命条件不足时，能够耐心地等待和促进革命时机成熟的智者，又是一个当革命条件具备时，义无反顾、一往无前发动革命的勇者。
对马克思主义者来说，要研究事物的运行规律，就必须先了解该事物的特点。无产阶级革命除了具备所有革命的共性之外，还具备其自身的特点。第一，无产阶级革命是人类历史上第一次以铲除一切剥削为己任的最伟大、最深刻的革命。它是从内到外，从思想到行动两方面的彻底的革命。是人类历史上第一次有组织、有意识地向禁锢于人们思想中几千年的剥削思想的宣战。这个特点决定了革命者的革命不仅仅是针对现存剥削阶级的斗争，更是对自身思想中一切剥削意识的清算。过去的革命中，有些同志没有倒在硝烟弥漫的战场上，却倒在了资产阶级金钱美女的糖衣炮弹下，就是对自身剥削意识清算不彻底的结果。第二，无产阶级革命是无产阶级同资产阶级的一场生死决战，因此它也是人类历史上时间最长，斗争最艰苦、最复杂，道路最曲折，牺牲最大的革命。5年、10年、100年革命的斗争都不会停止。毛主席说：“在政治思想领域内，社会主义同资本主义之间谁胜谁负的斗争，需要一个很长的时间才能解决。几十年内是不行的，需要一百年到几百年的时间才能成功。在时间问题上，与其准备短些，宁可准备长些；在工作问题上，与其看得容易些，宁可看得困难些。这样想，这样做，较为有益，而较少受害。” 每一个革命者都应该对革命的复杂性、艰苦性、长期性和反复性做好充分的准备。第三，无产阶级革命还必须具备连续性的特点。人类从资本主义到共产主义是一个不断革命的过程。从无产阶级领导的民主革命到社会主义革命再到无产阶阶专政下的继续革命，从打倒统治阶级到打倒剥削阶级再到打倒剥削思想，每一步都不能少，每一步都不能中断。中断了就会前功尽弃，中断了就有资产阶级复辟的危险！
相传碧游宫的门口贴着一副对联“紧闭洞门,静诵黄庭叁两卷;身投西土,封神榜上有名人”，那是因为神仙每逢1500年就有一场劫数，凡是遭遇劫数的神仙都将被削去顶上三花，多年修道化为乌有，成为封神榜上有名人。经济危机就是资本主义的劫数，所有的资本主义国家都将在劫难逃。而那些在修正主义者带领下放弃社会主义道路，重走资本主义道路的国家都将是“封神榜上有名人”。毛主席说：“哪里有压迫，哪里就有反抗。” 经济危机所带来的越来越严重的阶级压迫必然带来越来越强烈的反抗，直至将一切反动阶级全部摧毁。历史就是这样巧合，100年的发展似乎是转了一个圈又回到了原点——那个风云际会，激情燃烧的革命岁月。唯一不同的是，今天的无产阶级已不再是赤手空拳，经过100年的实践与检验，马克思、列宁、毛泽东主义的思想已经融入了他们的血液，他们将接过先辈手中的大旗，沿着先辈们指引的道路勇敢地前进。革命的大幕即将拉开，同志们，你准备好了吗？
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