再谈五万亿经济保全计化

卢麒元

　　

当全世界主要经济体系纷纷推出救市计划的时候，中国终于有点动静了。果然，是提高出口退税。我想管理层的目光大概还是集中于准备金率、利率、汇率、税率等方面。
笔者不得已再一次重申，一定要抓住问题的本质，一定要对症下药。
一、一保不等于三保。
保增长不等于保出口。
保增长不等于保投资。
保增长不等于保房地产。
事实上，旧皇历已经过时了。出口增长靠贱卖是保不住的；投资靠外资是非常危险的；房地产靠地方政府是没有用的。
一保的核心有两个：
第一，是消费者信心。
第二，是消费者需求。
在这两个问题上，准备金率、利率、汇率、税率均缺乏影响力。
必须迅速启动特殊的财政政策，实施大规模经济保全计划。
二、一定要理解财富的含义。
财富是一个时点观念。个体在某一特定的时刻，拥有的资产的价格，就是个体拥有财富的真实感觉。个体，往往既是消费者，也是投资者。有钱了，信心就有了，就会产生消费和投资冲动。
消费和投资行为，源于对财富变动的看法。认为财富会继续增加，消费和投资行为将会继续。否则将会消失。
本月初，笔者在凤凰卫视正式提出“五万亿经济保全计划”。其中，“四万亿平准基金计划”，就是一个双赢的财富增殖计划。
道理很简单，四万亿资金直接进入资本市场，在乘数效应下，将导致市值至少放大十二万亿。中国真正的消费者和投资者将会感受到财富的持续增加（而不是持续减少）。他们的消费和投资会逐渐恢复。整个经济体系会逐渐转动起来。不用一保，不用三保，可以不保而全保。甚至，可以间接惠及房地产。
必须明确，以平准基金方式投入的财政资金，绝非一般性财政支出，这是资本性投入，不仅可以保本，而且会产生巨额回。将有力地对冲外汇损失。同时，形成税外巨额财政收入。
保额森先生、布朗先生、欧洲各国正是看到这一点，而积极入市。保尔森先生，在10月19日对此作出详细说明。他认为，美国的财政计划是理性的和适时的，政府抄底有利于恢复信心；政府抄底将增加财政收入；政府抄底将产生社会财富效应。
都知道信心的重要性。但更要知道，信心源于财富变动。
三、一定要理解时间的含义。
我们在和时间赛跑。
看到病人到下，请不要再说有待观察，急救室里不需要法医。
第一，必须赶在更多的企业倒闭前启动消费。
中国企业的困难是全面的。全面的意思，是不仅仅出口企业困难，出口退税只可能挽救局部，而不是整体。
第二，必须将钱直接转给消费者而不是企业。
中国企业的核心问题是产能过剩。请记住这一点。企业流动性短缺是现象而绝对不是原因。再次强调这一点。直接向企业注入流动性，等于制造库存，等于增加企业负债，等于扩大不良资产规模。不要轻易启动货币政策！可以救急，但关键是要救命。
第三，必须在企业倒闭潮爆发前高调入市。
时间就是金钱。财富提高信心。
中国消费者信心何时发生转变，决定着中国大量企业的生存时间。这已经是个倒计时的问题了。
如果政府不能马上出手，消费预期不能扭转，明年的生产订单锐减，任何政策将都将变成“迟来的爱”。
问题不止于此。我们耽误的时间，必将转变成外资的蚕食民族资本的空间。
中国政府的迟缓，将为外资大举进入留下空间。这不仅仅是物理意义上的空间，更主要的是价值上的空间。
此外，即便是马上行动，笔者提出的计划也需要时间。首先要经过全国人大批准。其次，要制定详细的实施准则。另外，要在两个财政年度分步实施。这本身就是一个浩大的系统工程。
就时间而言，现在需要马上表达出态度和决心。这不仅十分必要，而且已经是极其紧迫了。
熟读孙子兵法的人们，应该知道时间是甚麽。对于一个大国而言，一刻何止值千金！
四、再谈流动性。
中国的问题是流动性结构失衡。而不是普遍意义的流动性短缺。
认识这一点，是政策路径选择的关键所在。
现在要做的事情是“南水北调”，而不是“普降甘霖”。
所谓的“南水北调”，就是将冻结在央行金库中的部分准备金转变一下资产形态，使之成为权益性资产，将来如数奉还。借来的“水”，将通过现在权益持有者的手，变成新的消费和投资，进而使原来的权益性资产增值。
如公式所示：MV=PQ
注入一定数量的资本M，提高资金周转的速度V，从而提升资产的价格P，进而导致增加商品需求Q。
注入流动性的方向意义重大。一言以蔽之，必须通过权益性资产（股市），直接流入消费者手中（股民）。而绝对不能直接流向企业。
要注意，一子错，满盘皆落索。
五、关于通货膨胀。
注入流动性，意味着通货扩张。当然，会形成一定的通货膨胀。
笔者提出的经济保全计划包含了两个方面的考虑：
首先，流动性只是进入资本市场，由于路径迂回，通货膨胀会有时间上的后置性。在此过程中，新注入的流动性会与实体经济流动性短缺对冲，不会构成即时的、严重的通货膨胀。
其次，五万亿经济保全计划中，有一万亿用于社会保障，可以缓解通货膨胀对普通民众的影响。
此外，在基础原材料降价的大背景下，维持CPI在4到6的水平，是整个经济体系可以接受的。当然，前提是维持经济增长的速度不低于GDP不低于8。
总之，笔者认为，推出“五万亿经济保全计划”是必要的和可行的。同时，就时间而言，已经是刻不容缓了。

　　注：请参阅《美国金融危机的本质及我国的应对策略》