热钱卷土重来的内外环境已生成

余丰慧

热钱似乎正以汹涌之势卷土重来。机构研究报告认为，仅仅在三季度，不可解释的资金流入超过500亿美元（10月20日《证券时报》）。

中金公司报告分析，2009 年9 月末我国外汇储备余额达22726 亿美元，其中三季度大幅增加1410 亿美元。而三季度贸易顺差为393亿美元，外商直接投资为208亿美元，两项数据之和与三季度1410亿美元的外汇储备新增余额相差了810亿美元。剔除投资收益和汇兑损益，同时考虑到对外投资引起的资金流出，不可被解释的资本流入或超过500亿美元。

从趋势上看，热钱大举进入的可能性在增大。根据央行数据，前三季度国家外汇储备增加3266亿美元，第三季度新增占前9个月新增的43.2%，将近一半。其中仅9月份，外汇储备就增加618亿美元，占第三季度新增的43.8%，占前9个月新增的19%，近乎两成。而一季度外汇储备增加只有77亿美元。当然，这主要与我国出口贸易好转、出口贸易额度大幅增加或者进口大举减少有关，但是，不排除热钱开始大举进入中国市场。

对于热钱流入的渠道问题大家众说纷纭。有地下钱庄作祟的，有利用虚假多报出口贸易额度的，有虚假外商投资的，有采取虚假结算手段的。而当前另一个手段已经引起极大关注，那就是，目前国际热钱借道香港，利用内地和香港的一系列经济安排间接进入。香港其实更像短期国际资本流入中国内地的前站。

从国际经济金融最新变化分析，已经给国际热钱进入中国创造了条件。目前，一个美元再次开始“搅动”世界。以澳大利亚率先加息为开端，美元开始大幅、持续贬值。导致国际大宗商品市场特别是石油、矿产资源价格开始暴涨，国际石油期货价格已经摸高到了80美元左右。美元持续贬值不但造成各个国家持有的美元资产大幅缩水，而且使得各国货币面临升值的巨大压力，对各国特别是新兴市场体国家对出口过分依赖的经济复苏造成巨大影响。中国作为大新兴市场体国家，美元资产世界第一，出口拉动经济的结构还没有根本改变，美元大幅贬值不但造成2.27万亿美元外汇储备缩水，而且给人民币升值带来巨大压力。在人民币升值预期下，国际热钱极有可能趁机大肆进入中国狂赌人民币升值。

从国内经济看，中国经济企稳回升态势已经基本确立，中国大陆许多投资机会已经重新出现。在美元贬值，美国市场仍然低迷，投资机会风险仍大，又面临美元汇率风险情况下，国际热钱很可能重新到中国寻找投资机会。同时，我们必须看到，目前中国股市在全球复苏较快，楼市更是炙手可热，股市、楼市的投机属性正好合乎国际热钱快进快出、短期炒作的本性。中国目前经济形势、投资机会、股市楼市现状对于国际热钱卷土重来具有诱惑力、吸引力。

国际热钱进入中国无论存在金融机构吃利息，还是进入股市楼市谋取暴利，都可能出现只赚不赔的现象，因为一边在这些领域赚取利润、利差，另一边又在赌人民币升值。“不占这头占那头”，国际热钱进入中国是在一箭双雕。

热钱的流入将会加剧国内的流动性过剩，进一步推高股市或房市资产价格。而美国处于国际社会压力和国内通胀预期的压力以及维护美元国际地位的自身利益要求，让美元长期贬值的可能性不大。如果照现在这个趋势发展下去，美国加息只是时间问题。一旦美联储开始加息，或国内外投资者对新兴市场居高不下的资产价格失去信心，热钱流向可能再度逆转，从而刺破资产价格泡沫。由于中国国内不可能掌握热钱撤离的时间点，而最终套牢的是中国国内盲从的投资者和金融机构的信贷资金。金融风险立马就会显现出来。

广大投资者对于热钱推动的股市楼市要多长一个心眼，热钱推高的股市楼市风险更大。一定要谨慎投资，理性操作，决不能盲从跟进，成为热钱吞噬的羔羊。事实一再证明，中小投资者的腰包往往是热钱掳掠的目标。

中国政府特别是央行对国际热钱涌入要有充分的思想准备，要采取严格报关制度、打击地下钱庄、杜绝国际资本虚假投资以及盯紧香港司机进入中国内地热钱动向等措施，力争把热钱提前堵在国门之外。

新闻链接：http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20091020/07116858248.shtml