全球经济增长下滑：绕不开的美国“蝴蝶效应”
绕不开的美国“蝴蝶效应”
华尔街日2007年11月28日
就在不久以前人们还普遍认为，即使美国经济显著下滑，欧洲和亚洲的经济增长将足以支撑全球经济免受美国的拖累。但眼下，随着人们对住房和信贷市场的担忧不断加深，这种看法也开始受到质疑。
前一时期，有相当多的投资者认可这种观点，他们因此不停地将资金投向海外，并买进那些有相当规模海外业务的美国公司──如箭牌(Wm. Wrigley Jr. Co.)和3M Co.等──的股票。直到这两家公司近来因收益不佳股价出现下跌，人们才发现情况有点不妙。
此外，整体而言在海外市场销售规模最大的美国科技公司也曾是另一个投资热点，但在十月份股市下滑开始阶段幸免于难的科技股这个月初也大幅下挫。
不到两个月之前，国际货币基金组织(IMF)发表告预测，明年全球经济增长率将从今年的5.2%（预测值）放缓至4.8%，从这个幅度看，明年的形势还算乐观。但现在，这个预测似乎不那么可靠了。
加拿大央行行长戴维&S226;道奇(David Dodge)说，自大约一个月前的IMF会议以来，全球经济增长的下行风险很明显有加大趋势。
美国等地的住房价格开始回落、欧美银行宣布了数十亿美元与按揭贷款有关的损失、全球股市大幅下挫、各国银行开始严重惜贷（甚至不愿相互拆借）促使联邦储备委员会(Fed)和欧洲央行不得不采取行动。
今年早些时候，美国以外地区经济增长走势将与美国分化的概念开始显露端倪。海外经济、特别是新兴市场国家继续呈现强劲增长态势，欧洲和日本经济似乎正在享受姗姗来迟的上升走势。
决策人士似乎也认可这种观点。IMF在其今年4月发表的《世界经济展望》告(World Economy Outlook)中有一个章节，题目就是《增长之车分道扬镳》(Decoupling the Train)， 其大意是说：当前美国经济疲软的根源在住房市场，而住房市场与美国经济其他领域（如电脑等）相比，其地域性更强，全球性色彩相对较弱，这对美国以外地区应该是个好消息。
而美国现在面临的问题已不仅仅是增长放缓这么简单。再加上油价高企和全球信贷市场收缩的挤压，全球增长前景足可堪优。
欧洲已开始显露疲软迹象，日本或许也有重新滑向衰退的危险。虽然中国等发展中国家仍一派繁荣，但近期它们的股市也出现剧烈震荡，这或许暗示，投资者也开始怀疑，在美国首当其冲的这波经济寒流中，欧洲和亚洲是否真能置身事外？
苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)欧元区首席经济学家雅克&S226;卡尤(Jacques Cailloux)说，从美国债券市场走势来看，投资者认为衰退的机率很大，而欧元区放松货币政策的可能性微乎其微。
因此他认为，市场在一定程度上倾向于认为美国和其他地区的经济走向正在分化，但他说，他认为这个赌注下得并不对。
近期数据显示，欧元区经济截至目前一直比较活跃，三季度该地区GDP较上年增幅达到了2.6%。周二公布的数据显示，德、法两国本月的商业信心数据出人意料地出现反弹，虽然欧元兑美元已在试探1.50美元大关，但德国出口商仍相当乐观。
但美国经济下滑、欧元走强和信贷市场风波蔓延等诸多因素有可能抑制四季度乃至明年的经济增长。曾一度火热的西班牙和爱尔兰住房市场正在降温。上周，British Bankers' Association透露，10月份英国按揭贷款申请获批数量明显下降。
加拿大门业制造商Masonite International Corp.表示，三季度英国和法国的市场需求开始走软。该公司首席执行长弗里德&S226;林奇(Fred Lynch)本月早些时候说，虽然我们预计欧洲不会出现美国那样的严重下滑，但欧洲市场在今年四季度乃至明年都不会再那么强劲了。
德国机械设备制造商威力集团(Weinig Group)是一家典型的中等规模的出口型企业。该公司表示，来自中国的新订单已开始大幅减少。该公司首席执行长瑞纳&S226;宏兹朵夫(Rainer Hundsdoerfer)说，我们的许多中国客户都向美国出口产品，现在它们增长速度放慢了，甚至已完全停滞。这影响了它们再投资的兴趣。他说，其他面向本国市场的中国客户还在购买新机器。威力收到的来自拉美的订单也开始减少，原因是一样的：这里的许多制造商也都依赖向美国出口产品。
不过，来自欧洲、特别是东欧的需求弥补了中国和拉美客户留下的空缺。产油国的需求也仍很旺盛。宏兹朵夫说，如果美国经济放缓，亚洲受到的冲击最大，但其他地区基本可以保持走势。
但IMF首席经济学家西蒙&S226;约翰逊(Simon Johnson)认为，欧洲面临的下滑风险比许多人认为的都严重。而如果美国和欧洲都放缓，贸易就会受到影响......即使新兴市场再有潜力也难保市场不致干涸。
他说，全球经济现在面临着多种可能：二十世纪末式的油价飞涨、二十一世纪式的全球性金融动荡，还有老式的十九世纪风格的全球贸易衰退。
这种局面可能对日本的冲击尤其明显。雷曼兄弟(Lehman Brothers)全球经济学家保罗&S226;舍尔德(Paul Sheard)说，虽然日本这轮经济扩张已持续近6年，而且决策者也在努力刺激国内需求，但日本毕竟还是过份依赖出口。其他亚洲国家虽然不像日本面临这么大的风险，但投资者已开始纷纷抛售股票。其中韩国股市尤其引人关注，本月以来，其大盘指数已下跌10%，原因是韩国公司有很多都是出口型企业，而且还负有大量债务，它们对全球经济增长和信贷市场的变化尤其敏感。
CLSA Group驻香港分析克里斯托福&S226;伍德(Christopher Wood)指出，全球经济可能下滑的另一个迹象是，全球范围海运费都在下降。过去两周，衡量干散货海运费水平的波罗的海干货指数(Baltic Exchange Dry Index)下降了10%，而今年早些时候该指数曾一度上涨一倍以上。
Justin Lahart
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