美联储开闸印钞 图穷匕见2009-03-21 11:19:00　: 金羊网-新快(广州)


“量化宽松”后美元和英镑走势截然不同



对中国影响

　　中国外储缩水风险大增

　　美国“牵一发而动全身”，此番美联储出手长期国债，对于美国国债的第一大持有者中国影响几何呢？

　　最为引人关注的是，美联储这一举措对中国逾1.9万亿美元的外汇储备所持有的资产价值的影响。

　　有专家认为，根据量、价之间的反比关系，美联储大额收国债将导致美国国债的价格上升，但其收益率也会随之降低，此举将直接影响到作为美国目前最大债权国的中国的外汇资产收益。

　　此外，美联储购买1.15万亿美元债券意味着要印钞1.15万亿美元，从而使美元价值走贬。对于中国来说，去年底已高达1.95万亿美元的外汇储备，其结构以美元为主，美元的大幅贬值，将令中国的巨额外汇储备下降。

　　因此，美国买美国债券救市的行为，可能导致中国巨额外汇储备本金和收益率双双下降，外储缩水的风险大增。

　　市场分析

　　通胀恐慌将引发黄金暴涨

　　Breakingviews评论认为,目前正在形成的美国国债泡沫是由于投资者寻找投资安全港。如果美国国债崩溃，出于对通货膨胀的担忧而引致的黄金泡沫可能无法避免。

　　美国和其他国家实行财政赤字货币化的措施，更有可能引起快速的通货膨胀。黄金这种传统的用来抵御通货膨胀的产品，目前年产量增长率远远低于全球货币增长率。因此，一场通货膨胀的恐慌也许会带来黄金价格的暴涨。

　　黄金的内在价值较低。如果黄金没有成为货币，那么它的价格应该停留在20世纪90年代末每盎司250美元的水平。然而，因为历史上黄金被认为能有效抵御通货膨胀，并且是一种价值贮藏手段，在通货膨胀加剧时，这种心理变得更加强烈，从而带动了黄金价格的上升。因此，对“黄金价格无理性”的争论是无效的：在通货膨胀的经济环境中，对黄金的信心能够自我强化。

　　随着瑞士和日本政府推动本国货币贬值以及美国预算赤字的攀升，其他安全的价值贮藏手段，比如外汇和美国国债，对投资者的吸引力逐渐降低。

　　在1980年的滞胀时期，黄金价格最高达到每盎司875美元，相当于今天的2300美元。可是，1980年出现如此之高的通货膨胀水平却是逐渐形成的：20世纪70年代的货币政策只是适度的扩张，而且当时的财政赤字与现在相比是比较适中的。再考虑到美联储3月18日刚刚宣布进一步扩大货币刺激力度，美国以及全球的货币和财政政策，远远比20世纪70年代更容易引发通货膨胀。因此，如果真的发生通货膨胀，那么本轮通货膨胀将会非常猛烈，这对我们将是严重的威胁。

　　聪明的投资者通过购买黄金来抵御通货膨胀风险。对冲基金老手约翰保尔森用12.8亿美元收购制金企业An-gloGoldAshanti的11.3%股份。以当前的价格计算，该公司是亏本的，但是它会从黄金价格的攀升上大赚一笔。

　　如果别的对冲基金也购买黄金，则其价格会大涨。以当前的价格计算，黄金的年产量只值1040亿美元，全球黄金股票只值5.12万亿美元。央行黄金储备的价值为8950亿美元，占流通中货币的五分之一。假设将黄金价格提升5倍，达到每盎司5000美元，也只能将年产黄金提高到5000亿美元、全球黄金股票提高到25万亿美元，这相当于全球M1的120%。

　　前几年出现的股市、房市和商品价格的泡沫是源于过于宽松的信贷。而目前正在形成的美国国债泡沫则是由于投资者寻找投资安全港。如果美国国债崩溃，出于对通货膨胀的担忧而引致的黄金泡沫可能无法避免。

　　专家解读

　　宋鸿兵:

　　警惕美国的“人造牛市”

　　《货币战争》宋鸿兵昨日撰文表示，最近几天美国股市连续大涨，华尔街的上空似乎出现了久违的牛市祥云，交易员欢声雷动，投资人额手相庆，市场在窃窃私语危机已见底，华盛顿在高唱经济即将反弹。花旗银行、美国银行纷纷出1、2月的盈利，巴菲特在抄底，伯南克在打气。

　　事情果真如此吗？恐怕只有头脑“简单”的人才会相信这样的“G20”政治行情。没有美国政府两次数百亿美元的注资，何来花旗和美国银行的盈利？这样的“盈利”如何让人心里踏实？更何况这些“盈利”中均未将未来潜在损失估计到位，它们假设经济将会迅速繁荣。这样的“盈利”同样不包括美国政府以拯救AIG为名，而实际上将高达千亿美元的巨额纳税人的资金变相打入各大银行的账户所显现出来银行体系“人造健康色”所产生的“收入”。

　　美联储刚刚公布将直接动用3000亿美元购买美国长期国债，这是近50年以来的头一回。实情是，各国中央银行纷纷抛售美国长期国债，离岸对冲基金在狂抛两房债券，美联储已成为美国长期债券的最后买主。对于马上面临靠至少两万亿美元国债增发才能挽救银行系统的奥巴马来说，这个时机真是糟透了。

　　许多人没有意识到美国的长期债券是美国金融体系的生命线，长债被抛弃导致美联储直接介入的后果将是灾难性的通货膨胀和长期萧条。

　　这就是为什么美国要在G20会议之前要搞出一个“人造牛市”来为奥巴马拉抬气势，在一片牛市大吉的迷幻气氛中，希拉里才可能给头晕眼花的各国代表的口袋里塞进一些美国长期国债。即将召开的G20大会，不过是美国搞的一场美国债券的超级路演而已。

　　伯南克的话可信度有多少呢？2007年初当次贷问题刚露头时，此公信誓旦旦地保证这仅仅是个小问题。2007年8月次贷危机正式爆发，此公认定这是一场“孤立的”、“短暂的”、“小规模的”危机，结果危机演变成为席卷全球的金融海啸。结果此公仍不认错，断定金融危机不可能影响美国的实体经济，结果我们看到的是二战以来最严重的房屋没收率、失业率、各种违约率、企业破产规模。今天此公又说“美国经济年底走出衰退”，听众还是自己掂量吧。

　　最近几日，国内和国际的部分经济学家又在联手配合这一“人造牛市”，大唱“赞歌”，面对这一盛景，真不知道是谁的悲哀？

　　向松祚:

　　美元长期走弱成定局

　　新快讯环球财经研究院专家向松祚博士昨日在接受本记者采访时分析,美联储购国债是“别无选择”的做法,但他认为其效果微弱，美元长期走弱是肯定的，美联储此次的做法将加快世界货币改革的进程。

　　他说,此次出手是基于三个考虑：1、美国债市低迷，几乎是枯竭，没有人愿意买，因此美联储只好自己出手；2、美国商业贷款真实利率很高，美国的信用萎缩，没人贷款，美联储希望把利率降下来；3、美国房地产市场依然在下滑，房地产资产贬值，美希望以此将房地产资产价格推上去。

　　但他认为，对于挽救美国经济,这样做效果是微弱的。理由是从供给方面来讲,美国依然面临整个银行体系的恶化，“有毒资产”在加大，美国银行依然没有能力放贷，商业银行不仅不能放贷，反而要回收之前的贷款;从需求方面来讲，美国目前个人需求低迷，信用卡违约率已高达14%，而且还在上升，预计有可能达到20%。信用卡高违约也导致房地产市场需求下降。

　　他说，从以上供需两方面来分析，此次美联储的做法只是给市场信心，犹如打强心剂，以支持美国资产不要下滑太快。他强调，美国信用依然在下滑。

　　他分析，从长期来看，美元走弱是肯定的,世界货币体系改革进程由此将会加快。不过他同时也表示,就短期来看，美元在走弱，欧洲、日本现状更糟糕，这又是导致美元走强的因素。美国在亚洲、欧洲都有很多基金，可能被迫卖掉其他国家的资产转化成美元。

　　至于对中国的影响,他说，目前2万亿元的外储，其中1.45亿是美国债,单从经济账来算肯定是损失的,这个损失包括汇率损失和通胀损失,他说自己一直都是主张外储去买大宗商品。但这当中会涉及外交方面的考虑。至于，黄金的价值，他说，黄金会回到货币体系当中一个重要的位置。货币改革的重要方向是建立一个稳定的汇率体系。(黄海昀)

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