老问题老办法　　

　　始发于美国的次贷危机终于将世界经济拖进了严重衰退的泥潭，而所谓的经济周期危机不过是过剩资本没有了利润空间，找不到出路，而商品找不到购买力，亦即商品价值与利润无法实现，究其原因，在于整个经济体没有顺利进行宏观价值补偿。　　

　　为了挽救经济，各国纷纷祭出降息法宝。　　

　　美国从2000年5月到2003年6月，连续13次降息，将联邦基金利率从6%下调到1%，为1958年以来的最低。　　

　　

　　美联储2004年6月30日开始升息，奠定了全球利率上升的基调。　　

　　

　　2008年迄今，经过急促剧烈的降息，美国的主导利率是0-0.25%，日本0.10%，英国0.50%、瑞士0.25%，迭创历史新低。　　

　　

　　作为货币主义的主要法宝，利率被央行行长们朝思暮想，肆意把玩，然世界经济如同一个醉汉，时而亢奋高涨，时而低沉萧条，忽左忽右，摇摆不定。　　

　　降低汇率、主动贬值，渴求顺差。　　

　　外汇市场上，美元、日元、欧元、英镑、加元、澳元、瑞士法郎日夜鏖战，争相自贬，一切为了出口，为了生存。　　

　　扩大政府开支，高额赤字在所不惜。　　

　　为了挽救奄奄一息的银行、摇摇欲坠的通用，美国政府不得不一次又一次的敞开口袋，与中国一样，都加大了对医疗、公共设施的投资力度，但结果都不可避免的是赤字新高。2009年美国的赤字将超万亿美元，而中国的9500亿人民币赤字，则创下建国60年新高。　　

　　出于经济本能的各国贸易保护。　　

1月14日 印度商工部对中国输印亚硝酸钠进行反补贴调查 　　 1月16日 印度财政部对中国输印纯碱发起特殊保障措施调查 　　 1月23日 印度宣布6个月内禁止从中国进口玩具 　　 1月31日 欧盟宣布对中国出口紧固件5年内征80%反倾销税 　　 2月7日 欧委会对中国输欧盘条反倾销案征收临时反倾销税 　　 2月16日 加拿大边境服务署宣布中国铝挤压材存在倾销及补贴 　　 2月19日 美国宣布对中国输美床用内置弹簧组产品征反倾销税　　　　

　　美国提出的“购买美国货”条款使贸易保护主义呈进一步蔓延趋势。　　

　　

　　持续的单向贸易顺差是各国梦寐以求的田园诗，但它却是海市蜃楼，不可持久。而贸易保护则将双边的平衡贸易一并打死，阻碍了世界的技术、资源正当流动，反而推迟了复苏步伐。　　

　　权威经济学家的困境　　

　　由美国次贷危机引发的这场国际金融危机,迅速从华尔街波及到了全球金融市场,很多银行的资产在股价、油价的一轮轮暴跌风潮中化为乌有。为了填补这个金融黑洞,防止危机扩大,各国政府都拿出了天文数字般的救助资金。但这个历史上从没出现过的黑洞究竟有多大？近几个月来各国政府的救市措施成效如何？我们还有没有更多更好的办法防止这些银行进一步滑向深谷？　　

　　

　　斯蒂芬•罗奇,摩根士丹利亚洲区主席,华尔街最著名的经济学家之一。　　

　　

　　:“显然大家还对金融危机心有余悸,我们看到许多大银行纷纷倒闭,余下的则纷纷要求政府注资,银行的国有化程度逐渐提高。”　　

　　

　　 :“目前,除了中国之外,世界各主要经济体采取的政策都成效不大,我们需要创新,跳出藩篱,研究经济危机的原因和新的解决方法,目前为止我还没听到有人找到正确的解决方法,我希望能告诉你该做什么不该做什么,只可惜我也不知道问题的答案。”　　

　　

　　而所谓的中国银行金融系统受到的冲击较小，并非是因为经济危机法外开恩或者管理超强，仅仅是中国银行为了上市融资，刚刚实行了一揽子巨额呆坏账剥离，由中央财政注资买单。　　

　　尝试新办法：以储备需求进行出口替代，实现宏观价值补偿　　

　　假设某一市场经济体中有政府、银行、企业和居民四部门，其中资源、劳动力、技术、组织无约束，居民储蓄率为零。企业从银行贷款1万亿， 购买原料，招聘劳动力组织生产，结果企业的下级供应商获得4千亿利润，全部居民获得6千亿收入，也即最终购买力只有6千亿，而该企业的产品期望值为1万2千亿，因此亏损4千亿，物价水平为50%，企业无法进一步投资。

　　

　　在这个极简化的经济模型中，可以得出几个重要结论：居民收入总共6千亿，是企业总收入的一部分，却要承担总需求的全部，消费不足由此而生；由于上级产业无法进一步生产，下级供应商的利润无法进一步扩张投资，没有了出路，形成过剩资本；顶级企业的销售没有实现，却担负了最大的债务负担，成为率先倒下的行业巨头，这也揭示了经济危机来临时大企业纷纷落马的原因；该值分配机制同步的产物是过剩的商品，由于不能实现其价值，不得不被廉价处理，甚至销毁消灭，尽管它们质量优良，耗费颇多。

　　

　　宏观上看，在这个零和价值游戏中，顶级企业的亏损恰恰在于下级供应商的盈利，这验证了克莱门特·朱格拉对经济周期的理解：萧条的唯一原因就是繁荣。

　　

　　银行业的普遍性的巨额呆坏账则在于顶级企业的债务转嫁，以及成为不可偿还的社会债务的承担者。

　　

　　在国家层次上，美国作为顶级企业亏损在所难免，而它的下级供应商——德、日、中因为顺差实现了其价值，这就是危机中不同表现的根源。

　　

　　 因此，周期性的经济危机在于消费不足，需要进行宏观价值补偿，而制度根源来自央行，迫切需要变革。　　

　　

　　目前的央行本质上与一般商业银行没什么区别，其依据是信贷原则，人们会发现，尽管市场不断发展，社会财富大大增加，但社会债务尤其是国债却随之巨额滚动增长，这其中既包括央行借出的货币本金，也包括孽生利息，它导致社会实体财富与价值不能一一对应，国债、企业债、消费债积累到一定阶段，即面临清盘危机，从而引发经济危机。　　

　　

　　要改变这种状况，必须从央行货币发行的制度根源上做出革命性安排，即央行根据经济发展状况，经过国家权力机关批准，每年发行一定比例的货币，用于购买黄金、顶级艺术品、重大研发专利技术、重大基础设施、原材料、能源矿产、粮食等。央行的货币发行为增量，是社会主权货币，不产生社会债务，它永久解决了制约市场经济再生产价值实现的瓶颈。　　

　　

　　张二寅　　

　　

　　2009-3-18　　

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